5月中国制造业PMI好于预期 市场解读

木森林2012

5月PMI淡季不淡 各分项指数好于季节性因素

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，较上月上升0.2个百分点，该指数连续8个月保持在50%以上，我们评论如下：

PMI淡季不淡、旺季不旺是今年最重要的特征。今年5月，PMI为50.8%，环比上涨0.2个百分点，略好于季节性因素。2006年以来，5月PMI环比4月平均下跌2.7个百分点。PMI指数连续8个月维持在50%以上，显示制造业仍在回暖。PMI淡季不淡、旺季不旺，可能是季调技术的改进。

分项来看，2013年5月，构成制造业PMI的5个分类指数3升1平1降。总体而言，各分项指数好于季节性因素。

从需求来看，呈现淡季不淡的特征。今年5月新订单指数为51.8，环比4月上涨0.1个百分点，表明制造业市场需求继续回暖，回升幅度也好于季节性因素。历史数据显示，2006年以来，5月PMI新订单指数环比4月平均下跌4.4个百分点。

未来新出口订单指数有望回升。5月新出口订单指数均值为49.2%，已经连续两个月落临界点以下。前瞻地看，OECD领先指标暗示全球经济周期底部正在过去，外需有望企稳，但在全球经济弱复苏的背景下，改善幅度有限。

从供给来看，产出亦好于季节性因素。今年5月生产指数为53.3，环比4月回升0.7个百分点，是PMI回升的主要推动力，继续位于临界点以上，表明制造业生产保持增长态势，生产扩张动能有所加快。历史数据显示，2006年以来，5月PMI生产指数均值环比4月平均下跌4.2个百分点。

供给回升力度强于需求，压制价格指数处于较低水平。今年5月主要原材料购进价格指数为45.1，虽然环比4月大幅回升5个百分点，但绝对值已经连续两月位于50的临界值下，暗示工业品价格疲弱，5月PPI环比很可能下跌。

前瞻地看，未来一段时间，经济下行的压力正在加大。

本轮经济复苏的主要推动力是去年下半年开始的加杠杆，主要由房地产和基建投资拉动，而非出口或私人消费部门终端需求的强劲复苏推动，也没有看到企业成本或者去产能的显著调整。因此，经济反弹周期可能较浅，表外融资的严格监管进一步增加了经济复苏的不确定性。

3月底银监会相继发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》、《2013年农村中小金融机构监管工作要点的通知》，虽然对社融放缓的程度判断不一，但基本认为理财监管从资金源头上收缩表外融资。融资作为经济的领先指标，监管部门有意控制信用扩张，这对经济短期造成负面影响，中长期有利于经济轻装上阵、降低金融风险。(中国证券报 曹水水)